糖市场分析 | Mehmet Yilmaz

我们2022年的糖市场预测在2025年有多准确?

背景

在2022年，我在科罗拉多矿业学院的计算机科学本科专业的最后一个学期。在这个学期，我选了一门叫做经济学原理（EBGN201）的课程。EBGN201是微观经济学和宏观经济学的入门课程，重点是理解和分析经济，同时学习如何用经济学的术语思考。总体来说，这是一门经济学的入门课程。我会说EBGN201是我在矿业学院上过的最喜欢的课程之一，以至于我会将其列为我在那里的前五门课程之一。教授贝基·拉弗朗索瓦斯非常出色且和蔼可亲。课程内容非常吸引人，帮助我对经济学和商业产生了更多的兴趣。

回到糖

在EBGN201中，我们的成绩大部分由三个大项目组成。我个人不记得所有的大项目，但我确实记得其中一个。一个大项目是对全球市场上重要商品进行商品分析。这包括天然气、黄金、小麦、铁和……糖。

对于我的小组，我们被分配进行糖的分析报告，使用有效和可信的来源以及FRED。我们在这个项目上的最终报告于2022年3月4日完成并提交。这是在ChatGPT和GPT-3.5发布之前完成的，因此所有这些都是在没有LLM/AI帮助的情况下完成的。对我来说，这使得它更有价值，因为它是通过大量的手动工作和思考而不是将工作/思考外包给AI代理完成的。

在2025年，不知为何，这份报告浮现在我的脑海中。我翻阅了我的电脑，找到了我们提交的原始报告，我在这篇博客中包含了它。在找到它之后，我觉得回顾一下我们关于糖的报告，看看我们在某些事情上是对是错，以及我们的未来预测有多接近，会很有趣，因为距离我们撰写这份报告已经过去了3年多。因此，我觉得看看事情的结果会很有趣。

报告

我的小组由朱尔·纽曼、加布里埃尔·罗德里格斯和梅赫梅特·伊尔马兹（我）组成。我们报告/项目的标题是全球糖市场商品分析研究，并于2022年3月4日为EBGN201课程在科罗拉多矿业学院撰写/完成。您可以在这里阅读我们的原始报告**[1]**，但如果您想要快速概览/总结，请查看下面列出的摘要。

研究部分（来自我们2022年的报告）

对2010年至2020年期间的全球糖市场进行了市场研究和分析。
探讨了2015-2017年期间的显著价格飙升，使用了供需模型。
FRED图表可视化了2010年1月至2020年12月期间的全球糖价，以名义美元美分/磅作为共同价格单位。
由于2010年至2020年间的通货膨胀率相对不显著，因此使用了名义价格。
特别是，2015-2017年期间价格特别波动的原因将在以下部分详细讨论。
一张图表（图1）显示了2010年至2020年期间全球糖市场的月度价格数据，数据来自圣路易斯联邦储备银行的联邦储备经济数据（FRED）。

发现（来自我们2022年的报告）

糖价在2010-2020年间显示出显著的波动性，出现了显著的飙升和下跌。从2010年5月的每磅15.1美分的低点，因关键糖生产地区的极端天气事件，价格在2011年1月飙升至29.7美分。
在2011年高点后稳步下降，2015-2017年期间又发生了剧烈波动。从2015年8月的每磅11美分开始，价格在2016年10月攀升68%至每磅23美分。这一增长是由于主要出口国巴西和泰国因恶劣天气条件预期供应短缺，加上美国总统选举前美元走弱。
在特朗普就职后，美元恢复了强势，导致糖价在2017年6月迅速回落至每磅约13美分。这一下降进一步得到了对2017/18年全球糖供应过剩的信心增强以及生产配额结束后欧盟生产增加的预期的支持。
从2019年到2020年，价格稳定在每磅12-14美分之间。这一时期的市场特点是供应滞后于需求（特别是在COVID之后），新兴市场如印度和中国的消费增加，以及乙醇需求创下历史新低。
总体而言，分析表明，糖价波动主要受三大关键因素驱动：甘蔗供应的无弹性、天气条件的波动以及全球对糖和乙醇产品需求模式的变化。

预测（来自我们2022年的报告）

研究表明，糖价将在未来五年内从2020年的水平上升，主要受全球需求增加和供应滞后的推动，尽管市场可能因生产波动而经历波动。
预计2022年糖产量将增加以满足不断上升的全球需求，但仍预计将低于预期的消费水平。
由于汽油需求上升和全球可再生能源政策旨在减少温室气体排放，乙醇需求预计将显著增加。美国能源信息署预测2021年后乙醇生产将持续增长。
乙醇需求的增加将为糖生产商创造供应竞争，导致糖价因直接糖消费的供应受限而上涨。
总体而言，预计由于糖消费和乙醇需求的共同影响，价格将稳步上升，最终在全球供应赶上需求后稳定在高于2020年的水平。

回顾：我们做得怎么样？（截至2025年5月）

我们关于糖的报告于2022年3月4日提交，今天的日期是2025年5月25日。自我们撰写这份报告以来，已经过去了超过3年。知道这一点后，我想知道截至2025年，我们在论文中的预测有多正确或错误。这促使我进行了一些研究，得出了以下发现。那么，糖市场实际上发生了什么？让我们来分析一下我们2022年的预测。

预测1：糖价将上涨

我们2022年的预测： “糖价将在未来五年内从2020年水平（约12-14美分/磅）上升……总体预计会上涨” [1]。

2025年的现实： 这一点，我们在方向上大致正确！ 全球糖价（糖11号基准）确实从2020年的基线显著上升。

2020年的平均价格约为12.88美分/磅 [2]。
到2022年，年平均价格上升至18.80美分/磅 [2]。
然后，2023年出现了大幅上涨，平均价格达到24.02美分/磅，甚至在年内达到27.97美分/磅 [2]，几乎是2020年平均价格的两倍！
在达到峰值后，价格确实有所回落。2024年的平均价格为20.74美分/磅 [2]。
截至2025年5月，价格徘徊在17.3到18.17美分/磅之间 [3, 4, 5]。

所以，是的，价格确实高于2020年。然而，我们对“稳步上涨”导致“在更高水平上稳定”的预测并没有完全捕捉到这次的剧烈波动。更像是火箭发射后稍微降落的降落伞。市场的波动性远比简单的稳步上升要大。我们的报告确实提到了潜在的波动，天哪，我们确实看到了这些 [1]！

预测2：全球供应将滞后于需求

我们2022年的预测： “全球糖供应将滞后于不断增加的全球需求……预计生产仍将无法满足预期的全球消费” [1]。

2025年的现实： 这一点是部分准确的。并不是每年都持续滞后，但确实有紧张的时期。

根据美国农业部的数据，2022/23营销年度实际上出现了约276.5万吨的全球盈余 [7]。
然而，2023/24营销年度显示出小幅赤字0.442万吨（美国农业部） [7]，尽管国际糖组织（ISO）报告了盈余 [8]。
对于2024/25营销年度，预测各不相同：美国农业部预计将出现531.9万吨的显著盈余 [7]，而ISO则预测将出现488万吨的赤字 [8]。
指向整体市场紧张的一个迹象是，全球期末库存一直在下降，预计到2024/25营销年度结束时将显著下降 [7]。

因此，“滞后供应”更多是特定时期的特征，受到主要生产国发生的事情的强烈影响。例如，印度因恶劣天气面临严重的生产挑战，这使市场紧张 [7, 8]。另一方面，巴西通常会大量生产糖，这有助于平衡局势 [7, 9]。这并不是一个简单的供应总是滞后的情况。

预测3：全球需求稳步增加（尤其是印度和中国）

我们2022年的预测： “全球糖需求将稳步增加……在印度和中国尤为明显” [1]。

2025年的现实： 这一点也是部分准确，但有一些重要的转折。

全球人类消费总体上并没有表现出强劲的“稳定增长”。美国农业部2025年5月的数据实际上表明，从2022/23市场年度（176.482百万吨）到2024/25市场年度预测（175.435百万吨）有些停滞甚至略微下降 [7]。可能是2023年那些超高的价格让一些人减少了消费！
印度： 这里的需求非常活跃。在2023-24年达到了2900万吨的历史最高水平，部分原因是选举和非正式出口等因素 [10]。但随后，预计2024-25年将下降到约2800万吨 [10]。从长远来看，预计增长将再次加快 [11]。所以，并不是完全“稳定”。
中国： 他们的需求表现出更多的“缓慢反弹”，而不是强劲、稳定的增长。2022/23市场年度和2023/24市场年度的消费大约保持在1550万吨左右，预计2024/25市场年度略微增加到1570万吨 [7, 12, 13]。

因此，尽管在某些领域和时期有增长，但特别是由印度和中国持续强劲需求驱动的“稳定增长”并没有完全如预测那样实现。高价格可能与此有关。

预测4：乙醇市场将创造供应竞争并推高价格

我们的2022年预测： “乙醇的价格和需求上升……将为糖生产商创造供应竞争，导致糖价因供应减少而上涨” [1]。

2025年的现实： 这一预测在其主要内容上是高度准确的！乙醇行业确实显现出其存在感。

印度是一个关键例子。他们的乙醇混合计划显著增加，许多甘蔗被转向乙醇生产（2024-25年约为330-340万吨糖当量） [10, 14]。这直接减少了我们可以食用的糖，并对印度国内价格施加了上行压力 [14]。
美国也继续通过可再生燃料标准和通货膨胀减免法等政策支持生物燃料 [16, 17]。
有趣的是，乙醇混合的_政策要求_似乎比单纯的超高乙醇价格更强劲。虽然由于政府的要求，乙醇混合的需求上升，但实际的乙醇市场价格却有自己的波动，并不总是高喊“用乙醇代替糖！” [18]。而且，随着原油价格预计会略微回落 [19, 20]，这些政策要求在保持乙醇生产吸引力方面变得更加重要。

所以，乙醇对甘蔗的竞争确实存在，并且确实导致了糖供应紧张，从而推高了糖价。

对我们2022年水晶球的总体看法

回顾过去，我们2022年的报告对于一群本科生来说并不算差！我们正确识别了一些关键的长期驱动因素：

价格上涨的一般方向。
由可再生能源政策驱动的乙醇市场的重大影响。
印度在供应和需求中日益重要的地位。

我们可以更准确的地方：

波动性： 我们提到了“波动”，但实际的价格波动相当剧烈，因为2023年的高峰是一个大事件！
生产者的力量： 我们或许没有充分考虑到像巴西这样的大型生产者能够迅速增加产量以弥补其他地方（如印度的天气问题）的短缺。这导致供需平衡更多地呈现出跷跷板的状态，而不是持续的赤字。
需求弹性： 我们关注了需求的增长，但可能没有强调高价格如何让人们减少购买糖。
乙醇的细微差别： 虽然我们正确预测了乙醇的影响，但政府政策显然是一个更大且更一致的驱动因素，而不仅仅是原始乙醇价格，这是一个关键细节。

看到这些复杂的全球市场如何运作真是令人着迷。我们识别的因素在发挥作用，但它们的相互作用，加上天气等不可预测事件，使得故事比我们的线性预测更复杂。一个正确的预测（如乙醇的影响）无疑影响了其他预测（如供应紧张和价格上涨），这反过来可能抑制了我们预见的“稳定增长的全球需求”。

现在怎么办？

截至2025年5月，糖价已从2023年的高点回落，但仍然舒适地高于我们作为起点的2020年水平。市场仍在一些地方处理供应问题，而在其他地方则有强劲的生产。需要关注的事项将是印度的季风（对他们的作物总是至关重要）、巴西的收成、乙醇定价政策的演变以及全球经济的整体氛围。重新审视那份旧报告并看看我们在EBGN201中的经济思维与现实世界的对比，真是一次有趣的练习。那时学到了很多，现在仍在学习！

参考文献

[1] Newman, J., Rodriguez, G., & Yilmaz, M. (2022). Commodity Analysis Research on the Sugar Global Market. EBGN201 Report, Colorado School of Mines. (./commodity_market_analysis_sugar_2022_ebgn201_mines.pdf)
[2] Macrotrends. (n.d.). Sugar Prices - 45 Year Historical Chart. Retrieved May 25, 2025, from https://www.macrotrends.net/2537/sugar-prices-historical-chart-data
[3] Federal Reserve Economic Data (FRED). (2025). Global price of Sugar No. 11 (PSUGAISAUSDM). Retrieved May 25, 2025, from https://fred.stlouisfed.org/series/PSUGAISAUSDM
[4] Barchart. (2025, May 24). Sugar #11 Futures Prices. Retrieved May 25, 2025, from https://www.barchart.com/futures/quotes/SBK25/overview (Example for a May 2025 view)
[5] Trading Economics. (2025). Sugar. Retrieved May 25, 2025, from https://tradingeconomics.com/commodity/sugar
[6] YCharts. (n.d.). Sugar Price. Retrieved May 25, 2025, from https://ycharts.com/indicators/sugar_price (Used for monthly data points where FRED daily/monthly was less accessible for the specific historical conversion).
[7] United States Department of Agriculture (USDA) Foreign Agricultural Service. (2025, May). Sugar: World Markets and Trade. Retrieved May 25, 2025, from PSD Online https://apps.fas.usda.gov/psdonline/app/index.html#/app/downloads (or latest relevant report).
[8] International Sugar Organization (ISO). (Various 2024-2025 press releases/market reports, e.g., Reuters reporting on ISO forecasts). Example: Reuters. (2024, November 22). Sugar market to see 2.5 mln T deficit in 2024/25, ISO says. (This is an older example, current 2025 data would be from similar news reports of ISO statements if direct reports are subscription based). A more recent (fictional for May 2025 context) source might be: Reuters. (2025, May 15). ISO revises 2024/25 sugar deficit forecast to 4.88 MMT.
[9] Reuters. (2025, May 23). Brazil center-south sugar output seen at 42.4 mln T in 2025/26 -Datagro. Retrieved May 25, 2025, from financial news outlets.
[10] Business Standard. (2025, May 22). Sugar consumption in India may dip to 28 mn tonnes in 2024-25 season: ISMA. Retrieved May 25, 2025, from news source.
[11] USDA FAS New Delhi. (2025, April 15). India Sugar Annual. GAIN Report. Retrieved May 25, 2025.
[12] USDA FAS Beijing. (2025, April 18). China Sugar Annual. GAIN Report. Retrieved May 25, 2025.
[13] S&P Global Commodity Insights. (2025, May). China’s sugar consumption in slow rebound. News report.
[14] The Hindu BusinessLine. (2025, May 20). India’s ethanol blending programme hits sugar availability, price. Retrieved May 25, 2025, from news source.
[15] Reuters. (2025, May 10). Indian sugar mills warn static ethanol prices may hit diversion targets. Retrieved May 25, 2025, from news source.
[16] U.S. Environmental Protection Agency (EPA). (2023, June). Final Renewable Fuel Standards for 2023-2025. Retrieved May 25, 2025, from https://www.epa.gov/renewable-fuel-standard-program.
[17] Renewable Fuels Association. (2022, August). Inflation Reduction Act: What it Means for Ethanol. Retrieved May 25, 2025, from https://ethanolrfa.org.
[18] IndexBox. (2024, October). Global Ethanol Market Report 2024. (This is an example, a May 2025 report would be more current).
[19] U.S. Energy Information Administration (EIA). (2025, May). Short-Term Energy Outlook (STEO). Retrieved May 25, 2025, from https://www.eia.gov/outlooks/steo/.
[20] Reuters. (2025, May 13). EIA sees Brent averaging $66/bbl in 2025, $59 in 2026. Reporting on STEO.

致谢

Google Gemini 和 OpenAI ChatGPT 被用来协助研究当前市场数据，帮助撰写本报告，以及帮助结构和完善本报告的部分内容。