砂糖市場分析 | Mehmet Yilmaz

2025年における2022年の砂糖市場予測はどれほど正確だったのか?

背景

2022年、私はコロラド鉱山学校でコンピュータサイエンスの学士号を取得するための最後の学期にいました。この学期中、私は経済学の原則（EBGN201）というクラスを受講しました。EBGN201はミクロ経済学とマクロ経済学の入門であり、経済を理解し分析することに焦点を当て、経済的な観点で考える方法を学びました。全体として、これは経済学の入門クラスでした。私はEBGN201が鉱山学校で受けたクラスの中でお気に入りの一つであり、トップ5のクラスの一つにランク付けすることができます。教授のベッキー・ラフランコワは素晴らしく、とても親切でした。教材は非常に魅力的で、経済学やビジネスへの興味を深めるのに役立ちました。

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EBGN201では、私たちの成績の大部分は3つの大きなプロジェクトで構成されていました。私はすべての大きなプロジェクトを覚えているわけではありませんが、そのうちの一つは覚えています。大きなプロジェクトの一つは、世界市場における重要な商品についての分析を行うことでした。これにはガス、金、小麦、鉄、そして…砂糖が含まれていました。

私たちのグループは、信頼できる情報源とFREDを使用して砂糖に関する分析報告書を作成することを任されました。このプロジェクトに関する最終報告書は2022年3月4日に完成し、提出されました。これはChatGPTやGPT-3.5がリリースされる前のことであり、すべてがLLM/AIの支援なしで行われました。私にとって、これは多くの手作業と考えを伴って行われたため、価値があるものです。

2025年、何らかの理由でこの報告書が私の頭に浮かびました。私はコンピュータを調べて、私たちが提出した元の報告書を見つけました。このブログに含めています。それを見つけた後、私たちの砂糖に関する報告書を見直し、特定の点でどれほど正しかったか/間違っていたか、そして私たちの未来の予測がどれほど近かったかを確認するのは興味深いだろうと思いました。私たちがこの報告書を書いてから3年以上が経過したので、物事がどのように展開したのかを見るのは興味深いと思いました。

報告書

私たちのグループはジュエル・ニューマン、ガブリエル・ロドリゲス、そしてメフメット・イールマズ（私）で構成されていました。私たちの報告書/プロジェクトのタイトルは砂糖の世界市場に関する商品分析研究であり、2022年3月4日にEBGN201クラスのために書かれました。私たちの元の報告書はこちら **[1]**で読むことができますが、簡単な概要/要約が必要な場合は、以下にリストされた要約を確認してください。

研究セクション（2022年の報告書から）

2010年から2020年の間に、世界の砂糖市場に関する市場調査と分析が行われました。
2015年から2017年の間の重要な価格の急騰が、供給と需要のモデルを使用して探求されました。
FREDのグラフは、2010年1月から2020年12月までの世界の砂糖価格を、ポンドあたりの名目米ドルセントを共通の価格単位として視覚化しています。
名目価格が使用されたのは、2010年から2020年の間に相対的に重要でないインフレ率があったためです。
特に、2015年から2017年の間の特に変動の激しい価格の原因については、次のセクションで詳しく説明します。
2010年から2020年の間の世界の砂糖市場の月次価格データを示すチャート/グラフ（図1）は、セントルイス連邦準備銀行の連邦準備経済データ（FRED）からのデータです。

発見（2022年の報告書から）

砂糖の価格は2010年から2020年の間に大きな変動を示し、顕著な急騰と急落がありました。2010年5月のポンドあたり15.1セントの低水準から、2011年1月には主要な砂糖生産地域での極端な気象事象により29.7セントに急騰しました。
2011年の高値から安定して減少した後、2015年から2017年の間に再び劇的な変動が発生しました。2015年8月にポンドあたり11セントから始まり、2016年10月までに23セントに68%上昇しました。この増加は、主要な輸出国であるブラジルとタイの悪天候による供給不足の予想と、米国大統領選挙前の米ドルの弱体化によって引き起こされました。
トランプの就任後、米ドルは力を取り戻し、砂糖の価格は2017年6月までに約13セントに急速に戻りました。この減少は、生産割当の終了後のEU生産の増加の期待と、2017/18年の世界の砂糖供給過剰に対する信頼の高まりによってさらに支えられました。
2019年から2020年にかけて、価格はポンドあたり12-14セントの範囲で安定しました。この期間の市場は、需要に対して供給が遅れている（特にCOVID後）、インドや中国などの新興市場での消費の増加、そして記録的な低エタノール需要によって特徴付けられました。
全体として、分析は砂糖の価格変動が主に3つの重要な要因によって引き起こされていることを示しました：砂糖きび供給の非弾力性、変動する気象条件、そして砂糖とエタノール製品の世界的な需要パターンの変化です。

予測（2022年の報告書から）

研究は、砂糖の価格が2020年の水準から今後5年間で増加すると示唆しており、これは増加する世界的な需要と遅れた供給によって推進されるが、生産の変動により市場は変動する可能性があるとしています。
砂糖の生産は2022年に増加し、増加する世界的な需要に応えると予測されていますが、依然として予想される消費レベルには達しないと予測されています。
エタノールの需要は、ガソリン需要の増加と温室効果ガス排出削減を目指した世界的な再生可能エネルギー政策により大幅に増加すると予測されています。米国エネルギー情報局は、2021年以降のエタノール生産の増加を予測しています。
増加するエタノール需要は砂糖生産者に供給競争を生み出し、直接砂糖消費のための供給が制約されることにより、砂糖価格の上昇に寄与します。
全体として、価格は砂糖消費とエタノール需要の増加の相乗効果により安定して上昇し、最終的には2020年よりも高い水準で安定することが期待されています。

回顧：私たちはどうだったのか？（2025年5月現在）

私たちの砂糖に関する報告書は2022年3月4日に提出され、今日の日付は2025年5月25日です。私たちがこの報告書を書いてから3年以上が経過しました。これを知って、2025年時点で私たちの予測がどれほど正確だったのかを考えました。これが私を調査に導き、以下の発見につながりました。では、砂糖市場は実際にどうなったのでしょうか？2022年の予測を分解してみましょう。

予測1：砂糖価格は上昇する

私たちの2022年の予測: “砂糖価格は2020年の水準（約12-14セント/ポンド）から今後5年間で上昇する…全体的に上昇が期待される” [1]。

2025年の現実: これは、私たちが大まかに方向性を正しく捉えました！ 世界の砂糖価格（砂糖No.11ベンチマーク）は、確かに2020年の基準から大幅に上昇しました。

2020年の平均価格は約12.88セント/ポンド [2] でした。
2022年には年間平均が18.80セント/ポンドに上昇しました [2]。
その後、2023年には大幅な急騰があり、平均が24.02セント/ポンドに達し、年間中に27.97セント/ポンドに達することもありました [2]。これは2020年の平均のほぼ2倍です！
そのピークの後、価格は落ち着きました。2024年の平均は20.74セント/ポンドでした [2]。
2025年5月現在、価格は17.3セントから18.17セント/ポンドの間で推移しています [3, 4, 5]。

したがって、はい、価格は2020年よりも確実に高くなっています。しかし、私たちの「安定した上昇」という予測は、「高い水準での安定化」には至りませんでした。むしろ、ロケットの打ち上げの後に少しパラシュートを展開するようなものでした。市場は単純な安定した上昇よりもはるかに変動が大きかったです。私たちの報告書は潜在的な変動について言及しており、実際にそれを目の当たりにしました [1]！

予測2：世界の供給は需要に追いつかない

私たちの2022年の予測: “世界の砂糖供給は増加する世界的な需要に追いつかない…生産は依然として予想される世界的な消費に達しないと予測される” [1]。

2025年の現実: これは部分的に正確でした。年ごとの一貫した遅れではありませんでしたが、確かにタイトな時期がありました。

マーケティング年度（MY）を見てみると、MY 2022/23ではUSDAのデータによると約276.5万メトリックトン（MMT）の世界的な余剰が実際に見られました [7]。
しかし、MY 2023/24では0.442 MMTの小さな不足が見られました（USDA） [7]。ただし、国際砂糖機構（ISO）は余剰を報告しました [8]。
MY 2024/25の予測は混在しています：USDAは531.9万MTの大幅な余剰を予測しています **[7]**が、ISOは488万MTの不足を予測しています [8]。
全体的な市場のタイトさを示すのは、世界の期末在庫が減少していることで、MY 2024/25の終わりまでに大幅に減少すると予測されています [7]。

したがって、「供給の遅れ」は特定の期間の特徴であり、主要な生産国での状況に大きく影響されました。たとえば、インドは悪天候のために深刻な生産課題を抱えており、市場をタイトにしました [7, 8]。一方、ブラジルはしばしば大量の砂糖を生産し、バランスを取るのに役立ちました [7, 9]。常に供給が遅れているという単純なケースではありませんでした。

予測3：世界的な需要の安定した増加（特にインドと中国）

私たちの2022年の予測: “世界の砂糖需要の安定した増加…特にインドと中国で顕著” [1]。

2025年の現実: これも部分的に正確でしたが、いくつかの重要なひねりがありました。

全体的な世界の人間消費は「安定した増加」を示しませんでした。2025年5月のUSDAデータは、実際には2022/23年度（176.482 MMT）から2024/25年度予測（175.435 MMT）へのわずかな停滞または減少を示唆しています [7]。2023年の非常に高い価格が一部の人々に消費を抑えさせた可能性があります！
インド: ここでの需要はダイナミックでした。2023-24年度には29 MMTの記録的な高値に達しましたが、これは選挙や非公式な輸出などによるものです [10]。しかし、その後、2024-25年度には約28 MMTに減少すると予測されました [10]。長期的には、成長が再び加速することが期待されています [11]。したがって、「安定した」ものではありません。
中国: 彼らの需要は強い安定した増加というよりも「緩やかな回復」を示しました。2022/23年度と2023/24年度の消費は約15.5 MMTでほぼ横ばいで、2024/25年度には15.7 MMTへのわずかな増加が予測されています [7, 12, 13]。

したがって、一部の地域や期間で成長があったものの、特にインドと中国の一貫して急成長する需要によって推進される「安定した増加」は、予測通りには完全には実現しませんでした。高価格がその要因の一部であった可能性があります。

予測4: エタノール市場が供給競争を生み出し、価格を押し上げる

私たちの2022年の予測: 「エタノールの価格と需要が高まることで、糖生産者に対する供給競争が生まれ、供給が減少するために糖価格が上昇する」 [1]。

2025年の現実: この予測はその主旨において非常に正確でした！エタノールセクターは確かにその存在感を示しました。

インドは重要な例でした。彼らのエタノールブレンドプログラムは大幅に拡大し、多くのサトウキビが糖生産からエタノール生産に転用されました（2024-25年度には約3.3-3.4 MMTの糖相当） [10, 14]。これにより、私たちが食べるための糖が直接減少し、インド国内の価格に上昇圧力をかけました [14]。
アメリカ合衆国も、再生可能燃料基準やインフレ削減法などの政策を通じてバイオ燃料を引き続き支援しました [16, 17]。
興味深いことに、エタノールブレンドの政策義務は、単に非常に高いエタノール価格そのものよりも強い推進力であったようです。政府がエタノールブレンドを求めたため、エタノールの需要は増加しましたが、実際のエタノール市場価格は独自の上下動があり、常に「糖の代わりにエタノールを作れ！」と叫んでいるわけではありませんでした [18]。そして、原油価格が少し軟化することが予測されているため [19, 20]、これらの義務はエタノール生産を魅力的に保つためにさらに重要になります。

したがって、サトウキビに対するエタノールの競争は現実であり、糖の供給を厳しくし、その結果、糖価格を押し上げる要因となりました。

2022年のクリスタルボールに関する全体的な考え

振り返ってみると、私たちの2022年の報告書は、学部生のグループとしては悪くなかったです！いくつかの重要な長期的な推進要因を正しく特定しました：

価格上昇の一般的な方向性。
再生可能エネルギー政策によって推進されるエタノール市場の重要な影響。
供給と需要の両方におけるインドの重要性の増大。

私たちがもう少し鋭くできた点：

ボラティリティ: 「変動」について言及しましたが、実際の価格の変動はかなり劇的で、2023年のピークは大きなものでした！
生産者の力: ブラジルのような大規模な生産者が他の地域の不足を補うためにどれだけ生産を増やせるかを十分に考慮しなかったかもしれません（インドの天候の問題など）。これにより、供給と需要のバランスが常に不足するのではなく、むしろ揺れ動く結果となりました。
需要の弾力性: 成長する需要に焦点を当てましたが、高価格が人々に糖を買うのを減らさせる可能性については十分に強調しなかったかもしれません。
エタノールのニュアンス: エタノールの影響を正しく捉えた一方で、政府の政策が単なる生のエタノール価格よりも大きく一貫した推進力であったという事実は、重要な詳細として浮かび上がりました。

これらの複雑な世界市場がどのように機能するかを見るのは魅力的です。私たちが特定した要因は作用していましたが、それらの相互作用や天候のような予測不可能な出来事が、私たちの線形予測が捉えきれないより複雑な物語を作り出しました。エタノールの影響のような正しい予測は、供給の厳しさや価格の上昇など他の要因に影響を与え、結果的に私たちが予見した「安定して増加する世界的需要」を抑制した可能性があります。

今後は？

2025年5月現在、糖価格は2023年の高値から下がりましたが、2020年の基準となる水準よりはまだ快適に上回っています。市場は、いくつかの地域での供給問題と他の地域での強い生産を調整しています。注目すべき点は、インドのモンスーン（彼らの作物にとって常に重要）、ブラジルの収穫、エタノール価格政策の進展、そして一般的な世界経済の雰囲気です。古い報告書を見直し、EBGN201からの私たちの経済的思考が現実世界とどのように対比されるかを見るのは楽しい演習でした。その時に多くを学び、今も学び続けています！

参考文献

[1] Newman, J., Rodriguez, G., & Yilmaz, M. (2022). Commodity Analysis Research on the Sugar Global Market. EBGN201 Report, Colorado School of Mines. (./commodity_market_analysis_sugar_2022_ebgn201_mines.pdf)
[2] Macrotrends. (n.d.). Sugar Prices - 45 Year Historical Chart. Retrieved May 25, 2025, from https://www.macrotrends.net/2537/sugar-prices-historical-chart-data
[3] Federal Reserve Economic Data (FRED). (2025). Global price of Sugar No. 11 (PSUGAISAUSDM). Retrieved May 25, 2025, from https://fred.stlouisfed.org/series/PSUGAISAUSDM
[4] Barchart. (2025, May 24). Sugar #11 Futures Prices. Retrieved May 25, 2025, from https://www.barchart.com/futures/quotes/SBK25/overview (2025年5月の例)
[5] Trading Economics. (2025). Sugar. Retrieved May 25, 2025, from https://tradingeconomics.com/commodity/sugar
[6] YCharts. (n.d.). Sugar Price. Retrieved May 25, 2025, from https://ycharts.com/indicators/sugar_price (FREDの日次/月次データが特定の歴史的変換に対してあまりアクセスできなかったため、月次データポイントに使用されました)。
[7] United States Department of Agriculture (USDA) Foreign Agricultural Service. (2025, May). Sugar: World Markets and Trade. Retrieved May 25, 2025, from PSD Online https://apps.fas.usda.gov/psdonline/app/index.html#/app/downloads (または最新の関連報告書)。
[8] International Sugar Organization (ISO). (2024-2025年のさまざまなプレスリリース/市場報告、例：ISO予測に関するロイターの報道)。例：Reuters. (2024, November 22). Sugar market to see 2.5 mln T deficit in 2024/25, ISO says. (これは古い例で、2025年の最新データは、直接の報告がサブスクリプションベースである場合、ISOの声明の類似のニュース報道から得られます)。最近の（2025年5月の文脈における架空の）情報源は次のようになるかもしれません：Reuters. (2025, May 15). ISO revises 2024/25 sugar deficit forecast to 4.88 MMT.
[9] Reuters. (2025, May 23). Brazil center-south sugar output seen at 42.4 mln T in 2025/26 -Datagro. Retrieved May 25, 2025, from financial news outlets.
[10] Business Standard. (2025, May 22). Sugar consumption in India may dip to 28 mn tonnes in 2024-25 season: ISMA. Retrieved May 25, 2025, from news source.
[11] USDA FAS New Delhi. (2025, April 15). India Sugar Annual. GAIN Report. Retrieved May 25, 2025.
[12] USDA FAS Beijing. (2025, April 18). China Sugar Annual. GAIN Report. Retrieved May 25, 2025.
[13] S&P Global Commodity Insights. (2025, May). China’s sugar consumption in slow rebound. News report.
[14] The Hindu BusinessLine. (2025, May 20). India’s ethanol blending programme hits sugar availability, price. Retrieved May 25, 2025, from news source.
[15] Reuters. (2025, May 10). Indian sugar mills warn static ethanol prices may hit diversion targets. Retrieved May 25, 2025, from news source.
[16] U.S. Environmental Protection Agency (EPA). (2023, June). Final Renewable Fuel Standards for 2023-2025. Retrieved May 25, 2025, from https://www.epa.gov/renewable-fuel-standard-program.
[17] Renewable Fuels Association. (2022, August). Inflation Reduction Act: What it Means for Ethanol. Retrieved May 25, 2025, from https://ethanolrfa.org.
[18] IndexBox. (2024, October). Global Ethanol Market Report 2024. (これは例であり、2025年5月の報告書はより最新のものになります)。
[19] U.S. Energy Information Administration (EIA). (2025, May). Short-Term Energy Outlook (STEO). Retrieved May 25, 2025, from https://www.eia.gov/outlooks/steo/.
[20] Reuters. (2025, May 13). EIA sees Brent averaging $66/bbl in 2025, $59 in 2026. Reporting on STEO.

謝辞

Google Gemini と OpenAI ChatGPT は、現在の市場データの調査を支援し、この報告書の草案作成、ならびにこの報告書の一部の構成と改良を助けるために使用されました。