砂糖市場分析 | Mehmet Yilmaz

2025年における私たちの2022年砂糖市場予測の正確さはどれほどだったでしょうか？

背景

2022年、私はコンピュータサイエンスの学部課程でコロラド・スクール・オブ・マインズの最終学期に在籍していました。この学期に、経済学原理（EBGN201）という授業を受講しました。EBGN201はミクロ経済学とマクロ経済学の入門で、経済を理解・分析することに焦点を当て、経済的な考え方を学ぶものでした。全体として、経済学の入門クラスでした。私はEBGN201をMinesで受講した中で最も好きな授業の一つと考えており、トップ5の授業に入るほどでした。教授のBecky Lafrancoisは素晴らしく、とても親切でした。教材は非常に魅力的で、経済学とビジネスへの関心を高めてくれました。

砂糖に戻って

EBGN201では、成績の大部分が3つの大きなプロジェクトで構成されていました。すべての大プロジェクトを覚えているわけではありませんが、1つは覚えています。その大プロジェクトのひとつは、世界市場で重要な商品についてのコモディティ分析を行うことでした。対象はガス、金、小麦、鉄、そして…砂糖でした。

私たちのグループは、信頼できる情報源とFREDを使用して砂糖の分析レポートを作成することになっていました。このプロジェクトの最終レポートは2022年3月4日に完成・提出されました。これはChatGPTやGPT-3.5がリリースされるずっと前のことで、すべてがLLM/AI支援なしで行われました。したがって、手作業と考察に多くの時間を費やした点で価値があると考えています。

2025年、何らかの理由でこのレポートが頭に浮かびました。コンピュータを探って元の提出レポートを見つけ、この記事に掲載しました。見つけた後、砂糖に関するレポートを振り返り、当時の予測がどれほど正しかったか、また将来予測がどれほど近かったかを確認したいと思いました。3年以上が経過した今、結果を見てみるのは興味深いことです。

レポート

私たちのグループはJewel Newman、Gabriel Rodriguez、そしてMehmet Yilmaz（私）で構成されていました。レポート/プロジェクトのタイトルは砂糖グローバル市場に関する商品分析研究で、2022年3月4日にEBGN201クラスのためにコロラド・スクール・オブ・マインズ大学で作成・完了しました。元のレポートはここ [1] で読むことができますが、簡単な概要/要約が欲しい場合は以下の要約をご覧ください。

調査セクション（2022年レポートから）

2010年から2020年の期間にわたり、世界の砂糖市場に対する市場調査と分析が実施されました。
2015年から2017年の間の顕著な価格急騰は、需給モデルを用いて検討されました。
FREDのグラフは、2010年1月から2020年12月までの世界砂糖価格を、ポンドあたり米国セント（名目）を共通価格単位として可視化しています。
2010年から2020年の間、インフレ率が比較的低かったため、名目価格が使用されました。
特に、2015年から2017年の極めて変動の大きい価格期間の原因は、以下のセクションで詳細に議論されます。
図1のチャート/グラフは、2010年から2020年までの世界砂糖市場の月次価格データを示しており、セントルイス連邦準備銀行のFRED（連邦準備経済データ）から取得したものです。

調査結果（2022年レポートから）

砂糖価格は2010年から2020年の間に大きな変動を示し、顕著なスパイクと下落がありました。2010年5月の最低15.1セント/ポンドから、主要な砂糖生産地域での極端な気象事象により、2011年1月には29.7セントに急上昇しました。
2011年の高値から徐々に下落した後、2015年から2017年にかけて別の劇的な変動が起こりました。2015年8月の11セント/ポンドから、2016年10月までに68％上昇し、23セント/ポンドになりました。この上昇は、主要輸出国であるブラジルとタイの天候不良による供給不足の予想と、米大統領選挙前の米ドル弱体化が組み合わさった結果です。
トランプ大統領就任後、米ドルは再び強くなり、砂糖価格は急速に下落し、2017年6月には約13セント/ポンドに戻りました。この下落は、EUの生産割当が終了した後の生産増加期待と、2017/18年の世界的な砂糖余剰への自信が後押ししました。
2019年から2020年にかけて、価格は12〜14セント/ポンドの範囲で安定しました。この期間の市場は、供給が需要に遅れ（特にCOVID後）、インドや中国など新興市場での消費が増加し、エタノール需要が史上最低水準であることが特徴でした。
全体として、砂糖価格の変動は主に3つの要因によって駆動されました：砂糖キビ供給の非弾力性、変動しやすい気象条件、そして砂糖とエタノール製品の両方に対する世界的な需要パターンの変化です。

予測（2022年レポートから）

研究は、今後5年間で2020年レベルから砂糖価格が上昇すると示唆しています。これは、世界的な需要増加と供給遅れが主な要因であり、市場は生産変動によるボラティリティを経験する可能性があります。
2022年には、世界的な需要増加に対応するため砂糖生産が増加すると予想されますが、依然として予想消費量に対して供給が不足すると見込まれています。
エタノール需要は、ガソリン需要の増加と温室効果ガス排出削減を目的とした世界的な再生可能エネルギー政策により大幅に増加すると予測されています。米国エネルギー情報局は2021年以降のエタノール生産拡大を予測しています。
増加するエタノール需要は砂糖生産者間で供給競争を生み、直接的な砂糖消費向けの供給が制約されることで砂糖価格が上昇する要因となります。
全体として、砂糖消費とエタノール需要の拡大が相乗的に価格を上昇させ、最終的には世界供給が需要に追いつくまで、2020年より高い水準で価格が安定すると予想されます。

回顧：私たちはどうだったか？（2025年5月時点）

私たちの砂糖に関するレポートは2022年3月4日に提出され、今日の日付は2025年5月25日です。レポート作成から3年以上が経過しました。このことを踏まえて、2025年時点で私たちの予測がどれほど正しかったかを調べました。その結果、以下のような発見が得られました。では、砂糖市場は実際にどう動いたのでしょうか？2022年の予測を分解してみましょう。

予測1：砂糖価格は上昇する

私たちの2022年予測： 「砂糖価格は2020年レベル（約12〜14セント/ポンド）から今後5年間で上昇し、全体として上昇が見込まれる」 [1]。

2025年の現実： この予測は方向性としては概ね正しかったです。世界の砂糖価格（Sugar No. 11ベンチマーク）は、2020年のベースラインから確実に上昇しました。

2020年の平均価格は約12.88セント/ポンドでした [2]。
2022年までに、年間平均は18.80セント/ポンドに上昇しました [2]。
続いて2023年には大幅な急上昇が見られ、平均は24.02セント/ポンドに達し、年内最高で27.97セント/ポンドに達しました [2]。これは2020年の平均のほぼ2倍です！
そのピーク後、価格は冷却し、2024年の平均は20.74セント/ポンドでした [2]。
2025年5月時点で、価格は17.3〜18.17セント/ポンドの範囲で推移しています [3, 4, 5]。

したがって、価格は確実に2020年より高くなっています。ただし、「着実な上昇」や「高いレベルでの安定」という予測は、実際の急激な変動を捉えきれていませんでした。むしろロケットの打ち上げとパラシュートの展開のような動きでした。市場は単純な緩やかな上昇よりもはるかに変動が激しかったのです。私たちのレポートは潜在的な変動を指摘しており、実際にそれが起こったことが確認できます [1]！

予測2：世界供給は需要に遅れる

私たちの2022年予測： 「世界の砂糖供給は増加する世界需要に遅れ、供給は予想される世界消費量に追いつかない」 [1]。

2025年の現実： この予測は部分的に正確でした。年々一貫した遅れではなく、特定の期間に供給が逼迫する状況が見られました。

マーケティング年（MY）を見ると、MY 2022/23は米国農務省（USDA）のデータによれば、約276.5万メトリックトンの世界的な余剰がありました [7]。
しかし、MY 2023/24は0.442万メトリックトンの小さな不足（USDA） [7] を示しましたが、国際砂糖機構（ISO）は余剰を報告しています [8]。
MY 2024/25については予測が分かれ、USDAは5.319万メトリックトンの大幅な余剰を予測 [7]、ISOは4.88万メトリックトンの不足を予測しています [8]。
全体的に市場が逼迫していることを示すのは、世界の期末在庫が減少しており、MY 2024/25の終わりまでに大幅に減少すると予測されていることです [7]。

したがって、「供給が遅れる」というのは特定の期間に顕著であり、主要生産国で起きた出来事に大きく左右されました。例えば、インドは悪天候により生産課題があり、市場が逼迫しました [7, 8]。一方、ブラジルは大量に砂糖を供給し、バランスを取る役割を果たしました [7, 9]。供給が常に需要に遅れるという単純なケースではありませんでした。

予測3：世界需要の着実な増加（特にインドと中国）

私たちの2022年予測： 「世界の砂糖需要は着実に増加し、特にインドと中国で顕著になる」 [1]。

2025年の現実： こちらも部分的に正確ですが、いくつか重要なねじれがありました。

全体的な世界の人間消費は「steady increase」には強く示されませんでした。2025年5月のUSDAデータは、2022/23会計年度（176.482 MMT）から2024/25会計年度予測（175.435 MMT）へのやや停滞、あるいはわずかな減少を示唆しています [7]。2023年の超高価格が一部の人々の削減につながった可能性があります！
India: ここでの需要は動的でした。2023-24年度に記録的な高値である29 MMTに達し、選挙や非公式輸出などが一因です [10]。しかし、その後2024-25年度には約28 MMTに減少すると予測されました [10]。長期的には、成長が再び加速すると期待されています [11]。したがって、完全に「steady」ではありません。
China: 彼らの需要は、強くてsteady increaseというより「slow rebound」を示しました。2022/23会計年度と2023/24会計年度の消費は約15.5 MMTでほぼ横ばいで、2024/25会計年度には15.7 MMTへのわずかな増加が予測されています [7, 12, 13]。

したがって、いくつかの地域や期間で成長が見られたものの、特にインドと中国で一貫して需要が急増しているという予測通りの「steady increase」は全体的には実現しませんでした。高価格がその原因の一つだったと考えられます。

Prediction 4: エタノール市場が供給競争を生み出し価格を上昇させる

Our 2022 Prediction: 「Higher prices and demand for ethanol… will create supply competition for sugar producers leading to higher sugar prices due to less supply」 [1].

The 2025 Reality: この予測は主旨において 非常に正確 でした！エタノール部門は確実にその存在感を示しました。

India は重要な例でした。エタノールブレンドプログラムが大幅に拡大し、砂糖生産からエタノール生産へ多くのサトウキビが転用されました（2024-25年度で約3.3-3.4 MMTの砂糖相当） [10, 14]。これにより、私たちが消費できる砂糖が直接減少し、インド国内の価格に上昇圧力がかかりました [14]。
United States も再生可能燃料基準やインフレーション削減法などの政策を通じてバイオ燃料の支援を継続しました [16, 17]。
興味深いことに、エタノールブレンドの policy mandates（政策的義務）は、単に超高エタノール価格よりも強いドライバーであるようです。ブレンド用エタノール需要は政府の指示で増加しましたが、実際のエタノール市場価格は上下し、常に「砂糖の代わりにエタノールを作れ！」と叫んでいたわけではありません [18]。また、原油価格がやや緩和すると予測される [19, 20] 中で、これらの義務はエタノール生産を魅力的に保つためにさらに重要になります。
したがって、エタノールとサトウキビの競争は実際に存在し、砂糖供給の逼迫とそれに伴う砂糖価格の上昇に寄与しました。

2022年の水晶球に対する全体的な考察

振り返ってみると、私たちの2022年のレポートは学部生のグループとしてはかなり良いものでした！いくつかの重要な長期ドライバーを正しく特定しました：

価格上昇の一般的な方向性。
再生可能エネルギー政策により促進されたエタノール市場の重要な影響。
供給と需要の両面でインドの重要性が高まっていること。

改善できた点：

Volatility: 「変動」を言及しましたが、実際の価格変動はかなり劇的で、2023年のピークは大きなものでした！
Producer Power: ブラジルのような大規模生産者が他地域（インドの天候問題など）の不足を埋めるためにどれだけ生産を増やせるかを十分に考慮できていなかったかもしれません。その結果、供給需要バランスは一定の不足ではなく、シーソーのように揺れました。
Demand Elasticity: 需要の拡大に焦点を当てましたが、高価格が人々に砂糖の購入を減らさせる可能性があることを十分に強調できていなかったかもしれません。
Ethanol Nuance: エタノールの影響は正しく捉えていましたが、政府の政策が単なるエタノール価格よりも大きく一貫したドライバーであるという事実が重要なポイントとして浮かび上がりました。

これらの複雑な世界市場がどのように機能するかを見るのは興味深いです。私たちが特定した要因は作用していましたが、それらの相互作用や天候などの予測不可能な出来事により、線形予測が捉えきれないより複雑な物語となりました。正しい予測（エタノールの影響など）は他の予測（供給逼迫や価格上昇）に確実に影響し、結果として私たちが予測した「着実に増加する世界需要」を抑制した可能性があります。

今後は？

2025年5月時点で、砂糖価格は2023年の高値から下落しましたが、私たちが出発点として使用した2020年レベルよりは依然として快適に上回っています。市場は一部地域の供給問題と他地域の強力な生産との間で調整を続けています。注目すべきはインドのモンスーン（作物にとって常に大きな要因）、ブラジルの収穫、エタノール価格政策の変化、そして全体的な世界経済の雰囲気です。古いレポートを掘り起こして、EBGN201での経済的考え方が実際の世界とどのように合致したかを見るのは楽しい演習でした。当時多くを学び、現在も学び続けています！

参考文献

[1] Newman, J., Rodriguez, G., & Yilmaz, M. (2022). 砂糖グローバル市場に関する商品分析研究. EBGN201 Report, Colorado School of Mines. (./commodity_market_analysis_sugar_2022_ebgn201_mines.pdf)
[2] Macrotrends. (n.d.). 砂糖価格 - 45年の歴史チャート. Retrieved May 25, 2025, from https://www.macrotrends.net/2537/sugar-prices-historical-chart-data
[3] Federal Reserve Economic Data (FRED). (2025). 砂糖 No. 11 の世界価格 (PSUGAISAUSDM). Retrieved May 25, 2025, from https://fred.stlouisfed.org/series/PSUGAISAUSDM
[4] Barchart. (2025, May 24). 砂糖 #11 先物価格. Retrieved May 25, 2025, from https://www.barchart.com/futures/quotes/SBK25/overview (Example for a May 2025 view)
[5] Trading Economics. (2025). 砂糖. Retrieved May 25, 2025, from https://tradingeconomics.com/commodity/sugar
[6] YCharts. (n.d.). 砂糖価格. Retrieved May 25, 2025, from https://ycharts.com/indicators/sugar_price (Used for monthly data points where FRED daily/monthly was less accessible for the specific historical conversion).
[7] United States Department of Agriculture (USDA) Foreign Agricultural Service. (2025, May). 砂糖：世界市場と貿易. Retrieved May 25, 2025, from PSD Online https://apps.fas.usda.gov/psdonline/app/index.html#/app/downloads (or latest relevant report).
[8] International Sugar Organization (ISO). (Various 2024-2025 press releases/market reports, e.g., Reuters reporting on ISO forecasts). Example: Reuters. (2024, November 22). 2024/25年度に2.5百万トンの赤字が予想されるとISOが発表。 (This is an older example, current 2025 data would be from similar news reports of ISO statements if direct reports are subscription based). A more recent (fictional for May 2025 context) source might be: Reuters. (2025, May 15). ISOが2024/25年度の砂糖赤字予測を4.88 MMTに修正。
[9] Reuters. (2025, May 23). ブラジル中南部の砂糖生産量は2025/26年度に4240万トンと見込まれる -Datagro. Retrieved May 25, 2025, from financial news outlets.
[10] Business Standard. (2025, May 22). インドの砂糖消費は2024-25シーズンに2800万トンに減少する可能性があるとISMAが報告。 Retrieved May 25, 2025, from news source.
[11] USDA FAS New Delhi. (2025, April 15). インド砂糖年次報告。GAIN Report。 Retrieved May 25, 2025.
[12] USDA FAS Beijing. (2025, April 18). 中国砂糖年次報告。GAIN Report。 Retrieved May 25, 2025.
[13] S&P Global Commodity Insights. (2025, May). 中国の砂糖消費は緩やかな回復。 News report.
[14] The Hindu BusinessLine. (2025, May 20). インドのエタノールブレンドプログラムが砂糖供給と価格に影響。 Retrieved May 25, 2025, from news source.
[15] Reuters. (2025, May 10). インドの砂糖工場は、エタノール価格が静的であると転用目標に影響する可能性があると警告。 Retrieved May 25, 2025, from news source.
[16] U.S. Environmental Protection Agency (EPA). (2023, June). 2023-2025年の最終再生可能燃料基準。 Retrieved May 25, 2025, from https://www.epa.gov/renewable-fuel-standard-program.
[17] Renewable Fuels Association. (2022, August). インフレーション削減法：エタノールへの意味。 Retrieved May 25, 2025, from https://ethanolrfa.org.
[18] IndexBox. (2024, October). 世界エタノール市場レポート2024。 (This is an example, a May 2025 report would be more current).
[19] U.S. Energy Information Administration (EIA). (2025, May). 短期エネルギー見通し (STEO)。 Retrieved May 25, 2025, from https://www.eia.gov/outlooks/steo/.
[20] Reuters. (2025, May 13). EIAはブレント原油が2025年に平均$66/バレル、2026年に$59になると予測。 Reporting on STEO.

謝辞

Google Gemini と OpenAI ChatGPT は、現在の市場データの調査、レポートの草案作成、そしてレポートの構成や洗練に支援するために使用されました。