三年交易历程

免责声明：这不是财务建议，请自行尽职调查！

阿姆斯特丹旧交易所，作者为 Job Adriaensz Berckheyde（约 1670 年）

这段旅程

从 2023 年 1 月中旬到 2026 年 4 月，我一直在积极管理自己的交易组合。这是一段充满胜利、失利和深刻反思的疯狂旅程。三年后，我想退一步，看看这些数字，并记录将指导我未来投资的核心哲学。

在进入细节之前，我想明确一点：我积极管理的投资组合只占我总市场敞口的大约 15%。其余部分要么由专业人士管理，要么更常见地持有在我的 401(k)、Roth IRA，以及黄金 ETF 等更安全的资产中。这个自主操作的部分是我进行实验、学习和采取更集中押注的地方，而我接下来要反思的结果也正是来自这里。

数字很重要。一个好的故事会带来关注和信念，但只有硬事实才能决定这个故事是否值得你的资本。现在，我的主动交易账户的年化复合收益率（CAGR）为 10.60%。这些回报大多来自谷歌、Palantir、Applied Optoelectronics（AAOI）、特斯拉、EchoStar 和 ASML 的少数几次不错操作。这个数字超过了同期大约 3.4% 年均的通胀率，但真正的故事在于我与更广泛市场之间的差距。

成绩单与基准

为了真正理解我的表现，我必须把它与被动基准——标普 500——进行比较。从 2023 年 1 月到 2026 年 4 月，市场实现了 73.54% 的累计回报，年化复合收益率为 18.48%。相比之下，我 38% 的累计回报（10.6% CAGR）每年都比基准低了将近 8%。

如果我什么都不做，只是持有指数基金，那么我的总回报几乎会是我实际获得的两倍。除了资本之外，还有时间成本。在那些年里，我花费了相当于数周全职工作的时间去研究和交易，结果却跑输最简单的策略——买入并持有。那 8% 的差距不仅仅是一个数字。它直接反映了我在具体某些时刻流程失效的情况。

错误的剖析

尽管有很多胜利，我那些关键的失误很少是因为选错了资产。它们几乎总是因为流程不对。

1. 恐慌性退出（比特币）：
我在 2025 年以约 10 万美元的平均价格买入了大部分比特币。当时，它占这个投资组合的 15%，但过了一段时间后，我开始觉得敞口太大了。所以我开始为了再平衡而逐步减仓，到 2026 年 1 月时，我已经把它降到了 9%。然后，在 2026 年 2 月，比特币遭遇了巨大的波动冲击，在 2025 年 10 月创下 12.5 万美元历史高点后，价格跌破了 6 万美元。在压力之下，我惊慌失措，于接近 6.2 万美元时卖出，只是为了摆脱这份负担。后来我又买回来了，但规模只有最初的约 30%，使其在这个投资组合中的占比仅为 2.7%。我让暂时的不适感主导了一个永久性的资本决策，把我卖出的那部分痛苦地锁定为已实现亏损。

2. 被误管的持有周期（AAOI）：
我最近在 AAOI 上赚了一笔不错的利润，但当价格走势变得“令人不适”时，我卖掉了全部仓位。它当时处于历史高点，我确信它不可能再涨，所以我把一个高信念的交易当成了一笔一个月的快进快出，在股价涨到每股约 140 美元时卖光了所有持仓。一天后，股价继续猛涨，这让我感到深深的懊悔。我买入时并没有清晰地界定它属于哪一类，任由价格走势替我做决定，并且采用了“全有或全无”的退出方式，而不是分批减仓。我最终在这笔交易上仍然获得了相当不错的总体收益，但过早卖出的机会成本让大量利润白白流失。

借来的信念

这两个错误有着相同的根源。我是在借来的信念下行事。

早些时候，我把自己锚定在沃伦·巴菲特这样的传奇人物上，专注于质量、价值，以及“永远不要亏钱”的“第一条规则”。在 2025 年 10 月，我开始关注 Michael Sikand，他非常擅长在国防、太空和 AI 基础设施中发现非对称押注。把这些影响叠加起来，让我有了最重要的领悟。你可以借用别人的想法，但你不能借用他们的信念或风险承受能力。

AAOI 让我以痛苦的方式明白了这一点。一只股票对别人来说可能是完美的机会，但如果它不符合我的持有周期，那么当波动来临时，我不可避免地会惊慌。如果我从一开始就没有清晰定义我的持有周期，或者如果我没有真正完全拥有这个投资逻辑，也会发生同样的问题。

重塑身份

这一认知迫使我重建自己的投资身份。如今，我的理念是：在我的能力、信念和世界观交汇之处积极进取地投资。我已从一个追逐价格走势的交易者，转变为一个押注于效用的资产配置者——一项双轨使命：既解决当下的瓶颈，又为未来构建架构。我将全部注意力放在“深科技”栈上，并从这个视角覆盖以下核心领域：

AI 基础设施： 经济倍增器。我正在投资于让我们能够以更少资源、更快速度做更多事情的人类生产力引擎。
国防与自主机器人： 物理倍增器。它是劳动力短缺问题的解决方案，也是实体工作的演化方向。
可扩展的太空业务： 资源倍增器，也是对行星风险和技术停滞的终极对冲。

除了这些支柱之外，我也决定退出加密货币。我仍然觉得比特币有趣，并且在一定程度上值得考虑，所以我计划保留目前持有的部分，但从今往后，这个投资组合里我不会再有更多资本暴露于这个领域。它一直几乎没有给我带来真正的回报，而且我根本不想在它上面耗费心力。现在我的重心完全放在深科技栈上，因为我在那里看到了清晰、具体的效用。

宏大的愿景和未来的效用会让一家公司进入我的视野，但最终决定它在我投资组合中位置的，是硬数字。为了弥合我当前表现与市场之间的差距，我把自己的经历提炼成了一套个人规则手册。

规则手册

我远不是最优秀的交易者或投资者，而且我也永远不会声称自己是。不过，我想分享我在过去三年里总结出的经验和建议。这些规则帮助过我，也是我努力坚持的规则，它们推动我变得更好。

关于资本与风险

保住种子： 正如沃伦·巴菲特所说，“第一条规则：永远不要亏钱。第二条规则：永远不要忘记第一条规则。” 留在牌桌上比追逐少数几次大胜更重要。
按生存来定仓位： 在入场之前就要知道你的仓位大小。绝不要押上你无法接受被腰斩、甚至在某些情况下归零的资金。
流动性就是力量： 现金为王。屏幕上的净资产是虚假的。流动资产才是力量。
杠杆是毁灭工具： 它可以把一个好主意变成一场彻底的灾难。

关于心理与纪律

消灭自我： 不要把牛市和能力混为一谈。盈利时保持谦逊，亏损时保持纪律。正如 Andrej Karpathy 所说，“不要把自己和别人比较。把自己和一年前的自己比较。”
学会静坐： 不耐烦毁掉的决策比无知更多。有时候，最好的动作是什么都不做。
事后偏差陷阱： 没有人能完美地抓住顶部或底部。正如 David Grann 所写，“历史是一位无情的审判者……它像一个傲慢的侦探一样挥舞着事后诸葛的力量。”
情绪是噪音： 如果你感到兴奋、贪婪或复仇冲动，就退后一步。保持冷静、客观和有信息支撑。

关于策略与执行

拥有这套逻辑： 有清晰的入场理由和清晰的退出理由。如果你无法解释这两者，那就什么都不要做。
交易你所看到的： 正如 Peter Brandt 所说，“交易你所看到的，而不是你所想的。” 事实会变化，而你必须愿意随之改变。如果数据表明真实的疲软，就不要为了某个叙事而与之成婚。
没有什么会永远上涨： 你不能总是只持有不动。资产不会永无止境地上涨、每年/每个十年都不断创下新纪录。最终，你必须卖出。获利了结是你锁定成功并释放资本去寻找新机会的方式。
避免被迫入场： 错过一个赢家，总比勉强进入一个糟糕交易要好。
分批，不要一把梭： 使用分批来入场和退出。全有或全无的动作是赌徒的，不是投资者的。

我为何继续前行

只有当你在牌桌上待得足够久，规则才有意义，而这正是我继续前行的原因。我还在二十多岁。我目前还没有什么沉重的责任，而且前方还有很长的跑道。这绝对是承担风险的最佳时机。如果我因为“太保守”而错失潜在回报，不仅在股票上，也在人生中，那么这些损失远大于我现在可能亏掉的资本。

这也是我在 24 岁时创办初创公司 Osgil 的同样逻辑。也正因为如此，我在投资组合中保留了一个“风险篮子”，而我的 401k、Roth IRA，以及像 GLD 和 VXUS 这样的安全资产则负责基础性的增长。

我一直遵循一套基础规则，但往前走，我会在这个过程中更加自律。这本新规则手册建立在伟大人物的智慧之上，也建立在对究竟是什么没有奏效的个人伤痕之上。

接下来是什么

这本规则手册的执行已经在进行中。我正在远离零散的交易，构建一个结构化、集中化、以论点为驱动的投资组合。

我正在深度布局人工智能和半导体基础设施的长期支柱，将它们视为终极的经济倍增器。与此同时，我已经在物理层和进化层进行了重仓投资，具体而言，是在可扩展的太空基础设施和防御自主领域建立了显著头寸。这些并不是短期倒手；它们是对未来经过计算的、跨越数年的押注。我可能会错，但上行空间远远大于下行空间，所以这个风险值得承担。

最大的变化不只是我在买什么，而是我如何买。现在，每一个新头寸都附带预先设定的时间跨度、持有它的明确理由，以及在资本离开我账户之前就已建立的严格卖出规则。

我期待着跟踪这些高信念的动作会如何展开，在波动中坚守论点，并在未来几年里回头汇报这个投资组合的表现。