三年交易历程

免责声明：这不是财务建议，请自行进行尽职调查！

阿姆斯特丹旧交易所，作者为约布·阿德里安斯佐恩·贝克海德（约 1670 年）

这段旅程

从 2023 年 1 月中旬到 2026 年 4 月，我一直在积极管理自己的交易投资组合。这是一段充满胜利、亏损和深刻反思的狂野旅程。三年之后，我想退后一步，看看这些数字，并记录下将指导我未来投资的核心哲学。

在进入细节之前，我想明确说明，我主动管理的投资组合只占我总市场敞口的大约 15%。其余部分要么由专业人士管理，要么更常见地，持有在我的 401(k)、Roth IRA，以及像黄金 ETF 这样的更安全资产中。这个自主管理的部分，是我进行实验、学习并承担更集中押注的地方，而我即将回顾的结果也正来自这里。

数字很重要。一个好的故事会带来关注和信心，但真正决定你的资本是否应当投入的，是硬事实。如今，我的主动交易账户的年化复合收益率（CAGR）为 10.60%。这些回报大多来自少数几次在谷歌、Palantir、Applied Optoelectronics（AAOI）、特斯拉、EchoStar 和 ASML 上的不错操作。这个数字跑赢了通胀，而在这段时期内通胀平均每年大约为 3.4%，但真正的故事在于我的表现与更广泛市场之间的差距。

记分卡与基准

要真正理解我的表现，我必须将其与一个被动基准——标准普尔 500 指数——进行比较。从 2023 年 1 月到 2026 年 4 月，市场实现了 73.54% 的累计回报，CAGR 为 18.48%。相比之下，我 38% 的累计回报（10.6% CAGR）每年比基准低了近 8%。

如果我当时什么都不做，只是持有一只指数基金，我的总回报几乎会是我实际取得结果的两倍。除了资本，还有时间成本。在那些年里，我花了相当于数周全职工作的时间进行研究和交易，结果却跑输最简单的策略——买入并持有。那 8% 的差距不只是一个数字。它直接反映了我在若干具体时刻里流程崩坏的情况。

错误的剖析

纵然有那么多胜利，我最关键的失误却很少是因为选错了资产。它们几乎总是因为流程错了。

1. 恐慌性退出（比特币）：
我在 2025 年以大约 10 万美元的平均价格买入了大部分比特币。当时，它占这个投资组合的 15%，但过了一段时间后，我开始觉得敞口太大了。于是我开始为了再平衡而减仓，到 2026 年 1 月时已经把它降到了 9%。随后，在 2026 年 2 月，比特币遭遇了巨大的波动冲击，在 2025 年 10 月创下 12.5 万美元的历史新高后，价格跌破了 6 万美元。压力之下，我惊慌失措，在接近 6.2 万美元时卖出，只是为了摆脱这份负担。后来我最终又买回来了，但规模只有原来的大约 30%，因此它在这个投资组合中的占比仅为 2.7%。我让短暂的不适左右了一个永久性的资本决定，把我卖出的那部分痛苦地锁定成了已实现亏损。

2. 期限管理失当（AAOI）：
我最近在 AAOI 上赚了不错的利润，但当价格走势变得“令人不适”时，我卖掉了全部仓位。它当时处于历史高点，我确信它不可能再涨，于是我把一个高确信度的押注当成了一次一个月的短线操作，并在股价涨到每股约 140 美元时清仓。一天后，股价继续猛烈上涨，这让我感到深深的懊悔。我买入时并没有清晰地定义它属于哪一类，任由价格走势替我做决定，并采用了“全有或全无”的退出方式，而不是分批减仓。我最终在这笔交易上仍然获得了不错的总体收益，但过早卖出的机会成本让我错失了大量利润。

借来的信念

这两个错误有着同样的根源。我是在依靠借来的信念行事。

早期，我把自己锚定在沃伦·巴菲特这样的传奇人物身上，专注于质量、价值，以及永不亏钱的“第一条规则”。到了 2025 年 10 月，我开始关注 Michael Sikand，他擅长在国防、太空和 AI 基础设施领域发掘非对称押注。把这些影响叠加起来，让我得出了最重要的一个领悟。你可以借用别人的想法，但你不能借用他们的信念或他们的风险承受能力。

AAOI 让我以痛苦的方式明白了这一点。一只股票对别人来说也许是完美的机会，但如果它不符合我的时间尺度，那么一旦波动来袭，我就不可避免地会恐慌。如果我从未清晰定义自己的时间尺度，或者如果我并没有真正拥有这套投资逻辑，也会出现同样的问题。

重塑身份

这个领悟迫使我重建自己的投资身份。如今，我的理念建立在这样一种基础上：在我的能力、信念与世界观交汇的地方积极投资。我已从追逐价格走势的交易者，转变为押注于效用的资本配置者；这是一项双轨使命：一方面解决当下的瓶颈，另一方面为未来构建架构。我完全聚焦于“深科技”栈，并从这个视角覆盖以下核心领域：

AI 基础设施： 经济乘数。我正在投资于人类生产力的引擎，这些引擎让我们能够更快、以更少的资源做更多事情。
国防与自主机器人： 物理乘数。它是劳动力短缺问题的解决方案，也是体力劳动演进的方向。
可扩展的太空业务： 资源乘数，以及对行星风险和技术停滞的终极对冲。

除了这些支柱之外，我也决定退出加密货币。我仍然认为比特币很有意思，并且在一定程度上值得考虑，所以我打算保留我目前持有的部分，但从今往后，在这个投资组合里我不会再让更多资本暴露于这个领域。它一直以来给我的真实回报几乎为零，而这是我根本不想投入精神能量的东西。如今我的注意力完全放在深科技栈上，因为在那里我看到了清晰、切实的效用。

宏大的愿景和未来的效用会让一家公司进入我的视野，但最终决定它在我投资组合中位置的，还是硬数字。为了缩小我当前表现与市场之间的差距，我把这些经历提炼成了一套个人规则手册。

规则手册

我远称不上最好的交易者或投资者，我也永远不会声称自己是。不过，我想分享过去三年里我整理出的经验和建议。这些规则帮助过我，我也努力遵循这些规则，而这些规则推动我变得更好。

关于资本与风险

守住种子： 正如沃伦·巴菲特所说：“第一条：永远不要亏钱。第二条：永远不要忘记第一条。” 留在牌桌上，比追逐少数几次大胜更重要。
仓位以生存为准： 在入场之前就知道你的仓位大小。永远不要去赌那些你无法接受被腰斩、甚至在某些情况下跌到零的资金。
流动性就是力量： 现金为王。屏幕上的净值是假的。流动资产才是力量。
杠杆是破坏性工具： 它会把一个好主意变成彻底的灾难。

关于心理与纪律

消灭自我： 不要把牛市误认为是能力。赢的时候保持谦逊，输的时候保持纪律。正如 Andrej Karpathy 所说，“不要和别人比较。和一年前的自己比较。”
学会静坐不动： 缺乏耐心造成的错误，比无知造成的还多。有时候，最好的动作就是什么都不做。
事后诸葛的陷阱： 没有人能完美地判断顶部或底部。正如 David Grann 所写，“历史是一位无情的裁判……它挥舞着事后诸葛般的回望之力，就像一个傲慢的侦探。”
情绪只是噪音： 如果你感到兴奋、贪婪或报复冲动，就先离开。保持冷静、客观并掌握信息。

关于策略与执行

拥有这套逻辑： 进入时要有清晰的理由，退出时也要有清晰的理由。如果你无法把两者都解释清楚，那就什么都别做。
交易你所见，而非你所想： 正如 Peter Brandt 所说，“交易你所见，不要交易你所想。” 事实会变化，你也必须愿意随之改变。如果数据表明真实的疲弱，不要把自己绑死在某个叙事上。
没有什么会永远上涨： 你不能总是只是持有。资产不会无休止地上涨、并在每一年/每个十年都打破新纪录。最终，你必须卖出。兑现利润是你锁定成功并释放资本去追逐新机会的方式。
避免被迫入场： 错过一个赢家，总比勉强进入一个坏仓位更好。
分批，不要一刀切： 用分批方式进入和退出。全有或全无的动作是给赌徒准备的，不是给投资者准备的。

为什么我还在继续

只有在你在这场游戏里待得足够久，规则才有意义，而这正是我继续前行的原因。我仍然在二十多岁。我目前还没有沉重的责任，而且我前方还有很长的跑道。这绝对是承担风险的最佳时机。若因为“太保守”而错失的潜在回报——不仅在股票上，也在人生中——远远大于我现在可能会损失的资本。

这也是我在 24 岁时创办初创公司 Osgil 的同样逻辑。这也是为什么在我的 401k、Roth IRA，以及像 GLD 和 VXUS 这样的安全资产负责基础增长的同时，我仍然在投资组合中保留一个“风险层”。

我一直遵循一套基本规则，但今后，我会对这个过程更加严格。这本新规则书既建立在伟大人物的智慧之上，也建立在对究竟什么没奏效的个人伤痕之上。

接下来是什么

这本规则书的执行已经在进行之中。我正在从零散的交易转向构建一个结构化、集中化、以论点驱动的投资组合。

我正在深度构建人工智能和半导体基础设施的长期支柱，把它们视为终极的经济倍增器。与此同时，我已经在物理层和进化层进行了重仓投资，具体来说，是在可扩展的太空基础设施和防务自主领域建立了显著头寸。这些都不是短期倒卖；它们是对未来经过计算的、多年的押注。我可能会错，但上行空间远远大于下行空间，所以这个风险值得承担。

最大的变化不只是我买什么，而是我如何买。现在，每一个新头寸都带有预先设定的时间范围、持有它的明确理由，以及在资金离开我的账户之前就已确立的严格卖出规则。

我期待着跟踪这些高确信度的行动如何展开，在波动中坚持论点，并在未来几年里就这个投资组合回来汇报。